周二下午深沪大盘继续震荡走跌，大幅下挫。权重股如中国石化(600028行情,股吧)（600028）、中国石油(601857行情,股吧)（601857）双双告跌，部分拖累了指数。个股呈普跌态势，仅约30余只个股报红盘，约700余只个股跌停，军工股、创投股、传媒股、地产股、交通运输股等领跌。市场成交低迷，观望心态浓厚。
技术上，上证指数短期加速下探迹象明显，支撑位在3080-3050点区域附近，阻力位调降到3400-33430点区域附近。估计后市继续震荡偏弱。操作上，以控制仓位为主，注意个股风险。
密集利空造成股市恐慌
纽约原油期货价格再度狂飙,盘中曾摸高139美元/桶之上,收盘较前一个交易日上涨超过10美元,这也创出了历史新高。受到原油期货大幅飙升并创新高的打击,上周五美股再度暴跌,收盘时,道琼斯工业平均指数下跌了394.64点,报收12209.81点,跌幅为3.13%,创出史上单日第八大跌幅。道指30种成份股全线下滑。央行在上周六傍晚宣布,决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点,于6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款。地震重灾区法人金融机构暂不上调。
市场本就脆弱的信心被市场密集利空恐吓后大幅下跌,除早盘直接跳空低开,以缺口对缺口外,开盘后还直接杀破3200点,呈现低开低走局势。此外受政策影响的银行地产板块领头下跌,市场中仅仅新能源板块以及煤炭板块个股表现抗跌。
从盘面中看,市场格局依旧低迷,短信可继续等待,领涨板块出现后后势才有较好的操作机会。（中国证券网 余炜）
大盘放量下跌股指重心再降
和讯特约
上午两市大盘大幅跳空低开，单边震荡向下，多头毫无反弹之力。午后，股指双双再创半日新低3095.47点和10783.21点，成交量同比增加，市场重心不断下移，市场人气遭受股市地震的洗礼。预计后市股指仍将继续探底之路。投资者应轻仓观望为主。
盘面片片青绿，个股重挫之势惨不忍睹，跌停者近600余家，仅有20余只个股逆市上涨，板块几乎是全军覆没，上午相对和抗跌的煤炭板块亦出现了补跌，化工、石油、金融、地产、新能源、3G、钢铁、军工、电力、节能环保等几十个板块跌幅超过7%以上，水务、环保、奥运、传媒、电子器件、股期概念板块更是几近跌停，呈现一片弱市重挫的哀惨局面。鉴于内忧外患，消息面不确定因素较多，前期笔者提醒投资者注意防控本金安全，轻仓观望的策略还是得到了市场的证明。技术上看，均线系统对股指形成明显的反压，短线没有外力作用，股指将继续下探寻底。
6月解禁公司82家 涉及金额1120亿元
迈入6月，限售解禁的步伐开始有所放缓。据统计，6月份股份解禁公司共82家，涉及金额1120亿元。尽管解禁数额比5月要少得多，但涉及的上市公司数量却比5月多出14家。解禁压力则呈现“前松后紧”的格局，特别是6月最后一周，包括增发、IPO、股改、战略配售等解禁股数高达32.67亿股，市值约354亿元，分别占到当月解禁股数和市值的40％、30％。
虽然6月解禁数额较少，但三一重工(600031行情,股吧)、深发展A、华夏银行(600015行情,股吧)三家解冻额度合计占到当月解冻额度总和的61%，平均到剩余79家上市公司头上的解禁数额并不多。
绩差、高PE套现可能性大
6月份解禁的公司中，有包括“著名的”ST银广夏（000577.SZ）在内的12家“T家族”公司。6月份解禁公司中，共有9家上市公司一季度亏损。此外*ST双马（000935.SZ）和*ST江泉（600212.SH）预计半年报扭亏，另外7家则继续预亏。
以地处震区四川江油市的*ST双马为例。该公司预计1－6月累计净利润为盈利，预计净利润约为1953万元左右，此项预计为该公司在汶川大地震之前的预估数字。业绩预估盈利的原因主要是水泥销量增加、价格上涨和成本下降，其宜宾公司为最大盈利功臣。
震后，*ST双马本部受到影响停产，但其主力子公司宜宾公司生产未受影响，受此利好刺激该公司股票连续3个交易日涨停。唐家山堰塞湖出现险情后，该股又连续3个交易日跌停。5月29日，该公司公告称有3个子公司处于堰塞湖险情区，此后该股走势不断振荡。由于突如其来的地震，该公司半年报扭亏的形势开始不容乐观，适逢限售股解禁时期，股东套现可能性开始增大。
而12家市盈率在200倍以上的限售解禁公司也不可忽视。其中春晖股份(000976行情,股吧)（000976.SZ）市盈率达到600倍左右，其股价现值已被大大高估，不排除这一类PE值过高的公司股东会趁高套现。
国有持股超50％套现风险大
限售股中有不少是国有控股，相对国有限售股份而言，国有持股比例50％是一个套现风险“分水岭”。西南证券分析师张刚认为，国有股占50％以上的相关上市公司，存在较大的套现风险。
中原高速(600020行情,股吧)（600020.SH）的两个大股东都是国有企业。第一大股东为河南高速公路发展有限公司，持股45.03％；第二大股东为华建交通经济开发中心，持股20％，两者合计持有65.03％的中原高速(600020行情,股吧)股份。但两者今年解禁的数量均不超过5％，即使是全部套现，国有依然控股50％以上，因此这类公司大可在保持绝对控股权的情况下进行套现。
中通客车(000957行情,股吧)（000957.SZ）则刚好相反，国有控股还占不到30％，大股东有减持行为的可能性并不大。但值得注意的一点是，该股最低流通股价为3.6元，而目前该股已到6.12元附近，股改承诺约束已经失效。
另有16家解禁公司无国有限售股解禁，此类公司若想套现实为易如反掌，如上实医药(600607行情,股吧)（600607.SH），最大控股股东上海实业控股有限公司为境外法人。
非股改解禁数额减少七成
除了股改解禁总体数额，首发、增发配售、定向增发等非股改解禁的额度也比5月份减少将近七成，但是解禁压力也不容小觑。
涉及金额最多的是中国远洋(601919行情,股吧)（601919.SH），其首发战略配售股约值173亿元。其中股数最多，同时也是82家解禁公司解禁股数最多的民生银行(600016行情,股吧)（600016.SH）将一次释放211939万股，解禁类型为定向增发机构配售股。在股改解禁公司中，三一重工(600031行情,股吧)解禁数额以233.1亿元居首，紧随其后的是深发展A（000001.SZ），大约有81亿元。深发展除了股改解禁外，还有29亿认股权证行权解禁的数额，该公司也是6月份中唯一横跨股改、非股改解禁的公司，该公司涉及解禁的金额共有110亿元。《理财周报》
华夏银行：股东多套现概率增加
华夏银行(600015行情,股吧)（600015.SH）在限售解禁股中关联股东数量最多，有25家股东达到解禁条件。25家股东中，首钢总公司掌握的限售股数量最多，但其占总股本的比例不到5％，其余股东持股比例均小于首钢，不用发布公告即可套现。由于关联股东数量众多，很难监测到全部股东的增减持状况，套现概率激增。华夏银行限售股股东在2007年变动过两次。先是山东高院将联大集团2亿股限售股判给润华集团，润华成为华夏银行大股东之一，控制华夏4.67％的股份；接着国家电网又行政划转山东电力集团的全部限售股份，国家电网取代山东电力成为第二大股东。但华夏银行国有控股均不超过50％，国有股东刻意抛售的风险较小。
除了中通客车(000957行情,股吧)，6月还有8家上市公司在当初股改时提出了最低流通股价承诺，但其中只有亿阳信通(600289行情,股吧)（600289.SH）的股价低于最低流通价，其他公司已经全部高于最低流通价，股改承诺已无效。亿阳信通承诺最低股价为29.07元，目前该股只有14多元，就算解禁套现也是不太可能的事，除非该公司股东违背自己的承诺。再如三一重工（600031.SH），该股解禁数额为6月份各公司之冠，达233.1亿元；解禁限售股占流通A股比例也是6月份解禁公司中最高的，达117.26％。也就是说该公司解禁的限售股比市面上的流通股还多。而该股的最低流通股价定为4.6元，目前股价已经达到30多元左右，高出最低股价许多倍，承诺已没有约束效力。（新快报）
A股估值处于合理偏低水平
全球股市整体疲软
上周全球股市整体表现弱势，尤其上周五美国公布的5月份失业率高达5.5%，创2004年10月份以来新高，引发美元大幅走低和油价飙涨，并引起投资者的恐慌。道琼斯指数在上周五大幅下跌403.03点，单日跌幅达3.20%，单日下跌点数位居美国市场有史以来第8位，反映投资者对美国经济的忧虑再度加重。
中资股上周继续表现疲弱，主要中资股指数上周跌幅均超过了1.5%，其中MSCI A指数更是大幅下跌3.40%，反映中资股短期的表现依然弱势。
我们认为，上周五美股暴跌，预期将对港股及中资股短期走势构成一定压力。并且上周五央行再度宣布上调存款准备金率，同样可能对短期中资股的表现构成负面影响。但从估值角度分析，目前中资股的定价已经基本处于可接受空间。随着市场走势逐步恢复理性以及5月份宏观数据的明朗，中资股对投资者的吸引力有望逐步体现。
估值下行压力减弱
上周A股估值水平继续走低，上证综合、MSCI A指数成分股的平均市盈率已经回落到25.5倍左右，与其他市场的估值差距进一步缩小。考虑A股市场的业绩成长性，我们认为目前A股市场估值已经处于合理甚至偏低的水平。
A股市盈率水平持续回落。从趋势判断，预期短期A股估值有对前期低点甚至趋势线下轨支撑力度构成考验的可能性。但考虑到目前A股市场估值已经回落到2006年底的水平，我们认为，中长期来看，A股市场估值下行压力已经明显减弱。
钢铁、金融具备估值优势
受中国联通(600050行情,股吧)复牌大幅下跌并引发3G板块全线“退潮”等因素影响，上周A股市场继续走低，A股市场的平均市盈率较前一周再度下降了2.98%，反映短期市场的弱势格局没有任何改变。上周末央行再度上调存款准备金率，一定程度上也使得本周A股市场的表现面临较大的不确定性。
板块方面，上周A股市场呈现普跌走势。23个板块中，只有餐饮旅游板块的市盈率小幅上升了0.71%，其他22个板块的估值在上周全线下挫，其中农林牧渔、信息设备和信息服务等板块的估值更是下跌超过6%。
品种选择方面，虽然短期市场的走势仍存在较大不确定性，使得A股市场短期的盈利机会依然不明显。但我们认为，具备估值优势的钢铁、金融等板块，对投资者的中长期吸引力依然存在。同时，市场对成品油、电力价格调整的预期，也使得化工、电力等板块存在一定的交易性机会。(平安证券)
“空气”弥漫不妨来点逆向思维
一轮波澜壮阔的大牛市，从最低点上海综合指数998点起步，一路震荡攀升至6124点，而后在半年时间又下跌至2990点。尽管A股市场被“腰斩”，但在美国次贷危机尚未平息，国际石油、有色金属价格不断走高，国内通货膨胀预期不断，“大小非”解禁压力加大的冲击下，当前股票市场可谓“黑云压城”，投资者对市场普遍向谈，熊市思维和言词陆续增多。
在高风险、高收益虚拟经济的股票市场上，投资策略的选择甚为重要。当今A股市场空气弥漫之际，股票投资者不妨来点逆向思维。笔者借鉴历史分析当前的A股市场处在什么样的演绎阶段，以供参考。
上个世纪80年代，1987年9月美元利率持续上升至6%。当年10月19日，纽约道·琼斯工业平均指数一天暴跌约500点，跌幅高达20%，股票历史上称之为“黑色星期一”，冲击波殃及全球股市。当时，不少人担心像1929年10月“黑色星期四”一样，将成为引发世界经济大危机导火索。美元一路下跌，处于日元和我国台湾地区的新台币升值阶段的股市历时约一年调整，日经指数和台湾股市指数跌幅分别为37.8%和近50%。
不过，在股票市场“空气”弥漫，绝大多数投资者都没有意识到反弹悄然酝酿。而后当美国金融市场回暖之时，日经指数一路攀登，不但收复了失地，而且接连创出纪录。1989年12月29日，其攀升到最高38915点，台湾股指也于1990年2月1日的13608点历史最高峰。
A股市场经过“腰斩”后，是否会像上个世纪80年代本币升值时日本和我国台湾地区的股市，历经一年左右时间调整后，产生一波行情呢？
历史不会简单的重复，但却有惊人的相似。美国经济走势尤其美元利率和汇率的变化，往往是国际投机资本流动的重要风向标。自上个世纪70年代初，布雷顿森林体系解体后的历史证明，美元贬值时，发达国家和地区过剩投机资本就会流向本币正处于升值阶段的新兴国家或地区；一旦美国经济复苏和美元触底反弹时，国际投机资本往往是呈现大规模流出这些国家和地区。
市场普遍预计，美国经济将在2009年逐渐回暖，预示美元走强的可能性加大。那么，发展中国家和新兴经济体货币升值预期降低，届时国际资本流动趋势将会发生逆转。另外，国际投机资本和QFII以全球眼光分析和配置A股市场。当发达国家经济增速减慢，在发达国家寻找投资机会越来越难之际，国际投资投机资金加速流向新兴国家，如我国。另一方面，国内投资者出于对通货膨胀、从紧货币政策、大小非解禁、自然灾害、美国次贷危机等问题担忧而普遍看空市场。境内外投资者视觉差异，决定了QFII和国际资本与国内投资者之间的反向操作，表现于沪深两市大盘，就是自从4月24日以来多空双方分歧加大，成交量明显较沪综指自5500点下跌时放大。这种状况，值得投资者深思。(国元证券(000728行情,股吧))
下半年是寻找投资机会的好时机
——对话信达澳银投资总监曾昭雄
在今年的震荡市中，伴随着信达澳银基金公司旗下第二只新基金——信达澳银精华灵活配置混合型基金的发行，信达澳银投资总监曾昭雄在信达澳银与苏州建行联合举办的“迎接股市硬着陆后的软起飞”投资策略报告会上就市场估值、通胀及次贷危机对中国的影响等问题接受了《上海证券报》专访。
年底通胀应该能得到控制
记者：我们都知道通胀不止是中国的问题，也是全球性的问题，中国这几个月的CPI始终居高不下，您认为导致这次通胀的原因主要有哪些？
曾昭雄：正如你所说，通胀是全球性的问题。有数据表明：越南5月份的通胀率超过了25%，而截至2008年5月份，印度的通胀率也有８%，俄罗斯2007年的通胀率则达到了11.9%，发达国家通胀较为温和，但美国达到4.3%，欧盟也达到3.6%，均为近年来的高位。
我国的通胀是结构性的通胀，导致这次通胀的原因，我认为概括来说也就是六个字，“高油价，弱美元”。
说到“高油价”，相信大家都不陌生。记得去年10月份国际原油价格最低也就60多美元一桶，而到了今年5月份，油价却最高涨到每桶135美元。
能源对通胀拉升的作用比猪肉更大。可以看到最近一年内燃料、动力类和黑色金属的购进价远高于CPI指数和农副产品类指数，而这部分价格上涨还是在国家对成品油、电力价格进行限制的基础上所实现的。假如上游能源价格继续上涨不止，政策性成本会进一步提高，也就可能会导致价格政策的一定幅度松动，从而使得中下游产业的价格上涨，并进一步传导至消费领域。由此看来，国际油价跟中国经济发展息息相关。
而弱美元则是从2001年开始由双赤字推动下的“美元危机”所引发的，“9·11 ”之后到现在，美元更是大幅贬值，美元贬值造成全球原材料价格上涨，逐步推动核心物价上扬，美元走弱也是我国过去12个月的通胀居高不下而不能缓解的另一个关键因素。
记者：通胀因素始终是影响公众情绪，特别是影响近期股市心理情绪的一个重要因素。您是怎么看待通胀对我国股市的影响？
曾昭雄：股市是宏观经济的晴雨表，而通货膨胀率又是衡量宏观经济的重要指标，很多引起股票价格变动的因素都会受到通货膨胀的影响。
一方面，在通货膨胀的环境下，政府的货币政策会以防通胀为主，也就是实行所谓“从紧”的货币政策，货币供给减少、资金成本上升这会使股票市场受到负面冲击。另外，消费物价上涨一般会由生产资料价格上涨所推动，我国最近的通胀也有这一特点。通常情况下，假如消费物价上涨幅度大于生产物价，企业能将成本上涨转嫁给消费者，则大部分企业的盈利都能上涨；反之，假如生产物价涨幅高于消费物价涨幅，则只有上游原材料企业的盈利得以改善，其它行业的利润空间很可能会受到挤压。
另一方面，由于通货膨胀主要是因为货币供应量过多造成的，货币供应量增多，开始时一般能刺激生产，增加公司利润，从而增加可分派股息，进而会使股票更具吸引力，引起股价上涨。在通胀后期，如果人们预期通货膨胀即将结束，而通货膨胀使企业的产品销售价格增幅高于工资和其它成本的增幅，通货膨胀便有可能促进投资和企业盈利的增加，这又会使股价上升。但是，恶性的通胀对经济秩序有巨大的破坏作用。这种情况下，股市必将低迷不振。
记者：那么，据您预计，中国这轮通胀压力何时可以得到有效缓解？
曾昭雄：食品价格从去年6月份开始大幅上涨，目前已经在高位运行多时，并开始回落，假如不出现严重的自然灾害，食品价格保持目前回落态势，其对通胀的作用将减弱，预计今年下半年通胀压力将逐步减小。至于油价，高油价还能持续多久？在我看来，石油的产能是可以统计出来的，但需求则是有弹性的。而且在油价上涨中受损的国家已从中国、印度、越南等发展中国家蔓延到美国、法国、西班牙等所有的石油输入国。石油的需求在逐步受到压制，政治经济的天平正在往不利于石油输出国的方向倾斜。另一方面，随着油价的走高，石油勘探开采投入不断增加，一些替代能源也在不断的研发中，2003年以来向供给倾斜的供求的天平也在逐步发生变化，预计国际油价的上涨将被压制。
至于美元方面，综合内外两方面因素考虑，美元没有继续贬值的理由。
从外部来看，各国的中央银行和投资机构并没有在美元大幅度贬值时对其丧失信心。各国央行没有减持美元债券。美国财政部公布的数据显示，海外投资者今年第一季度平均每月买入472亿美元美国债券，略高于去年第4季度水平。其中各国中央银行等官方机构平均每月买入361亿美元美国债券，也高于去年第4季度水平。尤其是日本、中国和各石油输出国等外汇储备大国，今年第1季度持有的美国债券都在逐月递增。
从美国国内来看，楼市继续调整，经济情况已有好转，就业情况也比经济学家预期的要好。
很重要的一点是从2003年美元彻底走弱以来，美元兑欧元已经贬值超过50%，但是，美国和欧元区的经济基本面是比较一致的，经济基本面并不支持美元兑欧元这么大幅的下跌。所以如果没有新的因素，我认为年底通胀应该能得到控制。
次贷危机影响正逐步减弱
记者：美国次贷对这轮全球性通胀有着很大的影响，国内很多投资者都认为次贷对中国的影响是非常悲观的，那您是怎么看呢？
曾昭雄：美国的这次次贷危机对我国经济带来一定程度上的影响。次贷危机暴发的原因可以追溯到格林斯潘时期，当时科技股出现泡沫，前美联储主席格林斯潘将美国利息一路降至1％，持续六年的低利率造成了市场流动资金过剩，这些多余的资金为寻找投资机会，纷纷降低对风险控制的要求，在固定收益市场上，MBS、ABS以及相关的衍生产品空前发展。原来置身事外的投行、保险公司、甚至连养老基金也越来越多地涉足MBS(住房抵押贷款证券化)、ABS(资产支撑证券化)、CDO(债务抵押债券)领域。
另一方面，美国的房价30年来持续上涨，而银行为了盈利和保持增长，不断放宽信贷条件，包括对房屋按揭和相关产品，以及对企业杠杆收购债务的信贷条件。随着美元2003年对欧元走弱，国际原材料价格大幅走高，同时，中国、印度、巴西、俄罗斯这几个国家经济的不断发展，也对全球原材料价格的上涨起了很重要的推动作用，在这几个因素的综合作用下，带来了通胀逐步抬头，为此美联储将联邦基金利率从1％上调至5.25％，从而直接直接导致了房价下滑和MBS、ABS、CDO这些抵押债券价格下跌并一度无人问津。
到了2006年年底，美国房地产终于从顶峰重重摔了下来，因为房价下跌，优惠贷款利率的时限到了之后，先是普通民众无法偿还贷款，然后是大批按揭贷款代理公司倒闭，继而连累保险公司和贷款的银行，花旗、摩根、瑞银等大银行相继发布巨额亏损报告，同时投资对冲基金和各大投行也纷纷亏损，无力偿还房贷的民众继续增多，最终，美国次贷危机暴发，股市大跌，事件以贝尔斯等被接管达到冰点。
美国次贷首先是美国金融系统的信用和流动性问题，其次是美国房价的下跌以及房屋销售衰减。但是其它行业尤其是高科技、制造业和农业还是很好的，整个次贷对整体经济影响没有投资者想像的那么大。虽然贷款违约率从1％上升到3％，但是与达到10%的历史高水平还有很大差距。我们相信，假如通胀受到控制，美国低利率会维持到明年，美国经济将彻底走出次贷阴影。目前美国经济放缓对我国出口造成了一定影响，但影响正在逐步减弱。美国次贷对中国的影响其实没有想像的那么悲观。
我前段时间去美国考察了两个星期，在这期间，我发现了一个有趣的现象，那就是美国人民对次贷的关注程度似乎不像国内的民众那么热切。
调整幅度显然已经足够
记者：具体到投资上，下半年你会看好哪些行业？
曾昭雄：经过这一轮的调整，A股的估值已经趋于合理了，对于投资者来说，下半年是寻找投资机会的好时机。A股本轮的调整幅度显然已经足够了，但调整的时间还不够，目前的局势还不能支撑大幅度的上涨。从上市公司利润增长来说，去年高达50％左右的净利润增长不太可能持续，但20％至30％左右的增长是合理的也是可以预期的。总体而言， A股将走向成熟，一般情况下会在15倍至25倍之间的PE区间波动。
目前市场的平均市盈率21倍左右，但估值结构并不是均匀分布的，反倒像一个倾斜的哑铃，哑铃的上方是30倍左右市盈率的公司，如食品饮料、商业、煤炭、农业、医药和通信等，其中有未来3至5年业绩持续较高增长的行业，也有受益于大宗商品价格上涨推动的行业。而处于哑铃下方的房地产、机械、银行、交通运输以及钢铁等行业，估值已经非常便宜，价值投资者应该从这些行业里找出由于市场过度悲观造成的具有长期投资价值的标的。就我个人而言，我更倾向于投资哑铃下方的个股，以及部分哑铃上方具有巨大长期发展空间的个股。
长城基金：市场信心将开始恢复
长城基金认为，市场永远是辩证的、动态的、多维的，在收益中要看到风险，在风险中要看到机会。目前一些利好因素仍在不断聚集，市场信心有望恢复。
从全球来看，本轮推动通胀上升的两大动力之一——粮食价格近期出现大幅回落。从国内情况来看，全国夏粮有望连续5年增产，单产将再创历史最好水平。从目前数据分析，5月份通胀情况有望减轻。影响通胀的另一主要因素——原油价格前期也曾出现回调态势。随着投机力量的减弱，国际原油价格由5月下旬135美元的历史高点下调了近5%。油价的下跌将缓解全球范围内的通胀压力。随着农产品(000061行情,股吧)价格的下滑以及油价回调，通胀压力将逐步降低，加之下半年物价翘尾因素将逐月消失，预期5月以后国内物价涨幅将逐步走低。
尽管四川是农业大省，但灾后国内农副产品价格并没有出现明显上升反而继续走低。由于灾后需要大量的救助和重建，因此未来几年内的新增建设需求还将会对国内总需求形成较强的支撑。中国外需对发达国家依赖度逐步降低，尽管发达国家经济减速给中国带来一定压力，但新兴市场国家经济的快速增长将会对中国外需形成有力的支撑。基于以上分析，6月份市场信心将开始恢复，市场下行空间可能不大。投资者可关注季报业绩增长强劲、中报也有大幅预增的相关个股